文字|蓝眼睛
10月28日，美妆代运营（以下简称壹网易创）发布了2020年第三季度报告。
财报显示，三季度实现营业收入2.67亿，同比增长15.55%；归属于上市公司股东的净利润0.55亿，同比增长107.93%，未扣除净利润增长76.96%%比去年同期。前三季度营业收入8.25亿，同比增长4.38%；归属于上市公司股东的净利润1.64亿，同比增长70.33%，扣除非盈利净利润增长58.同比增长 38%。
截取自 One 商业财务报告
10月25日和10月27日，（下称若雨辰）和（下称立人李庄）也发布了2020年第三季度财报。两者营收分别为2.27亿元、6.59亿元，净利润分别为0.22亿元、0.41亿元。若雨辰成立于2011年，今年9月25日在深交所上市；今年9月29日，立人李庄也在上交所敲响了警钟。这也是上述两家公司以来的第一份成绩单。
随着电商消费的兴起，发电运营商也迎来了快速发展期。青岩梳理了壹号网、立人立庄、若雨辰这三家上市公司近年的财务数据和基本情况，试图从中找出一些共同的属性和基本特征。
美容化妆增加收入但不增加利润
得益于疫情期间部分线下消费向线上转移，今年前三季度三家公司营收均实现了稳步增长，整体业绩良好。其中，若雨辰的成长最为明显。前三季度营收较去年同期增长24.6%，增速远高于立人立庄的9.72%和易网亦创的9.@ > 72%。@4.38%。2019年前三季度，若雨辰营收同比仅增长1%。
公开资料显示，2019年，如果雨辰失去部分品牌，美赞臣零售额不及预期，收入增长放缓。不过，由于2020年上半年合作品牌的不断扩张，若雨辰又恢复了快速增长的态势。公开资料显示，今年1-4月，若雨辰新增豪华、念慈安、家贝特等21个大健康合作品牌，拓展大健康品类。
一网上市以来，收入一直保持小幅稳定增长，甚至有被若雨辰赶超的趋势。但无论是今年第三季度化妆品广告代运营，还是今年前三季度，壹号网的净利润都实现了大幅增长。三季度净利润增长107.93%，前三季度净利润增长70.33%，盈利能力远超其他两个。
同样是美妆电商代理的美妆丽妆，营收规模远超壹号网和若雨辰。此外，立人立庄上市后继续涨停，直至10月27日收市，股价为43.06元/股保健品框架户开户，总市值达到172. 2亿。一个月内化妆品广告代运营，市值增长超百亿。
但从增速来看，近三年美妆收入增速明显放缓，趋于平稳。立人立庄的营收虽然是另外两家的三倍，但净利润却与壹网几乎持平。而且，今年前三季度，立人李庄的净利润甚至出现了1.9%的负增长。
根据两份财报披露的信息，今年前三季度， One的销售费用占收入的13.37%，远低于25.84立人立庄%；同时; ,的销售费用同比下降27.1%，而立人丽妆的销售费用同比增长12.55%。由于代理经营者的主要费用集中在网络营销费用上，销售费用占了大部分费用。销售费用的波动导致规模差距较大，但净利润差异很小。
其实，这并不难理解。相比之下， 的合作品牌较少且较为稳定（截至 2019 年 6 月，在线管理服务的合作品牌有 16 个），而美妆美妆的合作品牌众多且流动性高（截至 2019 年 12 月） ， 有60多个合作品牌），这导致 不断投入新客户的营销费用。
此外，今年前三季度财务费用同比下降2644.96%。自去年上市以来，的对外投资收获了丰厚的回报。美妆彩妆虽然坐拥高利润化妆品品类，但受高库存风险和议价能力影响，导致利润增速出现波动。
绑在“双十一”战车上，骑虎难下
过去五年，无论是美妆还是彩妆，第四季度营收占全年的比重都超过30%，有时甚至达到50%。立人立庄也在招股书中解释说：“‘双十一’、‘双十二’等电商促销节，导致公司下半年营业收入占比较高，尤其是四季度的营业收入占比较高。收入占全年收入的比重较高。”
不难发现，双十一已经成为影响发电运营商四季度乃至全年业绩的重要因素。尤其是美妆和壹号，客户多为美妆品牌，双十一的竞争更加激烈。
据美妆丽妆今年发布的“双十一”预售首日数据显示，《The of》之后全店预售突破7亿，增速243%，《天气》14分钟销量丹突破5亿；芙丽芳丝全店预售突破1.41亿，增速147%，洁面系列更是人气超过176.0600万；雪花秀全店12小时突破去年11.11的整体销量，双单单品全天预售突破1亿。此外，力人丽妆的诸多合作品牌均实现了强劲增长，预示着丽人丽妆四季度的业绩不会差。
相比之下， One第四季度的表现则有些令人担忧。今年双十一预售的第一天，国内主流品牌如百雀羚、自然堂、、韩舒等确实没有以前那么吵了。其中，百雀羚相框燕双A礼盒预定仅1万多枚。（详见“双11预售首日谁最“疯狂”？）
百雀羚虽然在今年双十一的预售日高调发布了周杰伦和王一博的短片，但并没有成功拉动销量。与去年双十一预售首日相比，百雀羚率先进入“亿元俱乐部”的高光时刻。也暴露了单一合作品牌带来的经营风险。
若雨辰在母婴、保健品、美妆个护方面的布局比较均匀，而他合作的美妆个护品牌多为国际二线品牌，相比之下相对较小，而且很多没有积极参与。双十一预售，产品销量几乎和往常一样。因此，双十一的“战局”对若雨辰四季度业绩的影响不会像立人李庄、易王亦创那样大。
美妆品牌频频“分崩离析”，暗藏经营风险
近年来，若雨辰和立仁丽妆虽然与众多客户合作，并在不断拓展新客户，但公开资料显示，这两个合作品牌并不能算是稳定。
2017年至2019年，若雨辰分别与西卡皮肤、哈达比塞分手。据悉，2017年西卡皮肤以0.2亿的收入，位列客户贡献第七位； 2018年客户贡献排名第8，营收0.24亿元。
无独有偶，自欧莱雅集团自有电商团队开始负责旗下品牌的线上运营后，旗下品牌巴黎欧莱雅和兰蔻分别于2018年5月和2018年8月合同到期后终止了与丽人丽妆的合作。 . 同年，妮维雅也在合同到期后终止了与丽人丽妆在天猫平台的合作。
易网易创虽然相对稳定，但对合作品牌的依赖程度较高，略显单一。招股书数据显示，仅的一位客户就贡献了公司60%以上的营业收入和近一半的毛利。不过，也在积极拓展品类布局。今年1-6月，与圣牧、君乐宝、燕津铺等新品类品牌客户签约。不过，还没有形成与若雨辰类似的品类矩阵，在美妆和个人护理领域的合作数量上，美妆难以匹敌。
此外，业绩严重依赖返利，运营商难以骑虎难下。立人立庄招股书显示：2017年、2018年、2019年，公司返利累计金额分别为1.280亿、2.1亿、2.15亿。数据显示，2016年至2019年1-9月，销售返利金额分别为0.26亿、0.660亿、1.17亿和0.93亿。整体销售额占比逐年上升，分别为8.16%、11.58%、15.52%和18.31%。还披露，报告期内返利金额分别为0.72亿、1.27亿、1.93亿和0.36亿。
虽然代理经营者的业绩与合作品牌和电商平台牢牢绑在一起，“别人吃肉我喝汤”也能经营满，但随着美妆大品牌开始独立线上运营，影响国产新兴品牌带来更多的市场变数，发电运营商有时难免会面临“靠自然收入”的局面。不过，今年的两个双十一比赛规则也给了网游代运营商更多的机会，成败在这里或许是一场较量。
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